滬鋁目前已連續三周持續下跌，并且在最近兩個星期內出現了加速的下跌的趨勢，價格已從最近的最高價23465元/噸下降到21000元/噸，近3周的跌幅接近10％。引發此輪下跌最主要的因素在于國內多地疫情暴發，扭轉了市場對消費改善的預期。多地出現的疫情導致主流消費地物料運輸受阻，部分下游加工企業被迫停工，同時終端消費受到抑制。多地爆發疫情，影響了主要消費地的物資運輸，部分下游加工企業不得不停止生產，從而限制了終端消費。另外，美國緊縮的貨幣政策和第二季度的國內供給壓力也給鋁價施加了壓力。我們認為在國內疫情沒有出現拐點前，鋁價仍將偏弱運行，短期難言見底。
通貨膨脹上升帶來負面影響
美國二月份 CPI繼續上升，較上年同期增長7.9％，是自1982一月以來的最大增幅。美國通貨膨脹的壓力仍然沒有緩解。二月份，由于能源、住房和食品價格的上升，以及俄羅斯與烏克蘭的戰爭導致了世界石油和其它商品的價格飛漲，美國通貨膨脹的壓力也隨之上升。在通貨膨脹繼續居高不下的情況下，美聯儲將會采取更加強硬的貨幣政策。最近的會議記錄表明，下一次的例會將增加50個基點的利率，而且最快也可能從五月起削減其資產負債表，每個月最多950億美元。受這一因素的影響，美元指數最近繼續上漲，曾一度超過100點，美元指數繼續上揚，或會給商品帶來一些壓力。
盡管高油價為基礎金屬提供了明顯的成本支持，但由此而來的通貨膨脹壓力卻迫使歐美各國必須作出更多反應。如果美聯儲更積極地提高利率以對抗通貨膨脹，那么，流動性的緊縮將會阻礙經濟的恢復，而能源價格的持續上漲也會抑制消費。高通貨膨脹的負面作用還會繼續出現，以前我們比較關心的是能源價格上漲對成本和供給的影響，但現在可能是時候逐步轉向需求了。
國內供給端壓力逐漸顯現
一季度電解鋁生產利潤處于高位，在沒有政策約束的背景下，鋁廠投產較為積極。數據顯示，2022年3月（31天）中國電解鋁產331.5萬噸，同比減少0.92％，日均產量10.69萬噸，環比增長0.17萬噸，同比減少0.1萬噸；2022年1-3月國內共生產電解鋁946.5萬噸，累計同比減少2.28％。減少的主要原因在于一季度廣西地區受疫情影響，發生一定數量的減產。3月份開始國內電解鋁復產及新增產能投產明顯提速，其中云南及廣西等地新增及復產產能合計99.8萬噸，3月國內電解鋁企業未出現減產的情況。截至4月初，統計全國電解鋁運行產能達3997.4萬噸，國內有效建成產能規模4404.7萬噸，全國電解鋁開工率約為90.8％。
第一季度電解鋁產量保持在較高水平，在無政策限制的情況下，鋁廠投產開工情況比較樂觀。數據表明，2022年3月（31天）中國電解鋁產331.5萬噸，較上年同期下降0.92％，2022年1-3月，國內共生產電解鋁946.5萬噸，累計同比減少2.28％。這主要是由于廣西地區第一季度受到了疫情的影響，出現了一定的產量下降。三月份以來，國內電解鋁的復產和新產能開工都有了明顯的加速，云南和廣西的產能總計99.8萬噸。截止到四月上旬，全國電解鋁生產總量已達到3997.4萬噸，國內已建成產能4404.7萬噸，全國電解鋁的開工率達到90.8％。
當前，疫情對上游鋁廠的生產造成的沖擊不大，各地復工步伐保持在常態。但是，由于鋁錠的運輸效率出現了顯著的下滑，一些工廠的庫存量也在不斷地增加，同時一些平臺的存貨也在不斷地積壓，預計在運輸恢復后，供給的壓力會更加突出。
價格依然有下降可能
一季度烏俄沖突導致海外氧化鋁供應偏緊，海外氧化鋁價格持續走高打開國內出口窗口。目前海外氧化鋁價格大幅回調，氧化鋁幾無出口利潤，出口持續性存疑。同時2季度國內氧化鋁投產較多，其中包括田園化工產能擴容（40萬噸/年）、重慶博賽萬州項目（180萬噸/年）、河北文豐新（120萬噸/年）、靖西天桂二期（80萬噸/年），新投產能均在試運行中，預計4月放量的可能性較大。若2季度實際落地產能較多，出口量持續下滑，則國內氧化鋁面臨供應過剩問題，價格有回調可能。
烏俄貿易摩擦使國外氧化鋁的供給緊張，而國外的氧化鋁價格繼續上漲，為我國的出口提供了一個新的窗口。當前，國外氧化鋁的價格已大幅回落，幾乎沒有多少的氧化鋁出口盈利，其出口的持續性仍存疑慮。與此同時，今年第二季度，我國氧化鋁大量開工，包括：農村化工（年產40萬噸）、重慶博賽萬州（年產180萬噸）、河北文豐新（年產120萬噸）、靖西天桂（年產80萬噸）等，新開工的產能都處于試生產階段，有很大的可能會在四月份出現。如果第二季度的實際落地產能增加，出口繼續下降，那么我國氧化鋁將面臨供給過剩的局面，價格有回調的可能性。
此外，在二月末，發改委關于進一步健全煤炭市場定價機制的通知中，提出了在煤炭價格大幅上升或有明顯上升趨勢的情況下，指導煤炭價格回到合理范圍內；同時，公布了重點區域煤炭出口中期和中期交易的合理區間，山西區域5500千卡的區域在370-570元/噸之間，陜西320-520元/噸，蒙西260-460元/噸，秦皇島港最近一段時間內（5500千卡）的中長期交易價格在570-770元/噸之間。目前秦皇島動力煤的均價為940元/噸，超過了市場的合理范圍，因此，在五月一號以后，市場上的動力煤或有下降的空間。
疫情對消費的沖擊仍在延續
當前疫情對鋁產業鏈下游的影響明顯大于上游，下游鋁材生產企業開工情況較前兩個星期出現持續小幅下降。江浙滬地區受疫情控制較嚴，開工率下降幅度更大，華東一些中小鋁板帶箔企業由于原料進貨困難、資金周轉緩慢，逐步大量減產，甚至停產。除了下游的加工企業，這次的疫情也在不斷的沖擊著終端。
受疫情影響，上海，長春，沈陽等多個主要的汽車制造基地所在的城市都被嚴格控制，因此，第二季度的國內汽車訂單將會受到直接的影響。與此同時，江浙滬區域集中了眾多的汽車供應鏈公司，這些公司幾乎涵蓋了整個汽車的各個生產環節，因此，此次疫情使得各大企業面臨原材料緊缺、成品運輸困難等問題，對其他疫情較輕地區的車企生產也造成一定影響。據悉，特斯拉上海的超級工廠從三月底開始就停止生產。位于上海的上汽公司，已削減或停止生產。蔚來汽車還因為零件不足而宣布停止生產。此外，江浙滬地區是線纜、光伏、電子元器件等行業的集中地，疫情對終端消費的沖擊將會繼續突出。
