2022年第一季度滬鋁整體重心大幅上移至22000線上方。3月末滬鋁收至22730元/噸，一季度漲幅11.53％，倫鋁收至3468美元/噸，漲幅23.28％，倫鋁漲勢更為顯著。
供應方面，第一季度鋁產業鏈價格全線上漲。國內鋁土礦產量下滑，進口依賴度再度提升，至2月末進口量已經到達近2100萬噸，累計同比增長23.31％，預計今年鋁礦進口量將大幅超過2021年，且有望創歷史新高。氧化鋁受2月冬奧環保疊加廣西疫情影響，山東、河南、山西持續大規模減產，價格經歷大幅上行后開始部分回落。電解鋁產能干擾因素偏少，河南、山西部分地區存在一定采暖需求，廣西百色2月經歷較強疫情沖擊，當前產能修復基本到位。云南水電供應充裕，成為產能投放主力軍。2月底規模投產并于3月中旬陸續釋放44萬噸左右，其他地區新增及復產規模約為12萬噸左右。3月俄烏軍事沖突，海外能源價格沖高回落，致歐洲冶煉廠減產總規模85萬噸，未出現后續減產情況。
圖1：電解鋁的開工率和利潤走勢對比圖（圖片來源：上海有色網）
需求方面，因一季度高價作用下現貨市場流通轉緊縮，2月春節前下游提前備貨基本到位，多數企業訂單充裕、提前放假，部分大型鋁箔企業春節不停工，隨著冬奧結束環保管控松動，節后整體復工表現較為樂觀。3月下旬鋁價再創新高，國內鋁下游加工企業成本壓力加大，加工費大幅上調。近期受全國疫情大范圍干擾，下游將面臨物流不暢被動囤貨的局面。當前全國鋁行業平均開工率為68.9％，一季度下游整體開工率同往年相比波動幅度不大，鋁型材、鋁板帶箔板塊綜合表現最為亮眼。
圖2：2021和2022年國內鋁加工企業分地區周度開工率對比（圖片來源：上海有色網）
總體來看，2022年一季度利多因素交雜下鋁價屢創新高。經歷漫長的春節假期后，國內復工復產節奏速度較為平穩，受到干擾因素較少，市場關注焦點集中在俄烏軍事沖突以及歐美相應制裁。海外在避險情緒主導下，LＭE鋁價一度沖至13年新高，滬鋁跟漲偏弱。3月末國內疫情大范圍爆發，內外價差持續存在，國內鋁型材出口利潤大幅攀升，在成本激增、內需疲軟的階段，出口撐起了需求整體表現。從基本面整體來看，二季度電解鋁或呈供給短缺跡象。一是各省復產集中釋放將出現在三季度，國內年產量先緊后松態勢基本確立；二是當前大幅度去庫節奏主要是企業為防備物流干擾被動去庫所致，難以佐證實際需求向好。今年地產、汽車板塊數據偏弱，同時高鋁價抑制作用下，二季度內需相對提升空間不大，旺季周期存在一定后移可能。但同時因為疫情等不確定性風險將形成階段性影響，關注到今年光伏、軌交等領域表現仍較為強勁，若疫情開始好轉，鋁型材或引領下游需求率先復蘇。預計二季度鋁價高位存在支撐，整體表現易漲難跌。
